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陶冬:抄底好资产的时机临近

地产号 2021-10-08

陶冬:抄底好资产的时机临近


“抄底好资产的时机临近”这个观点,瑞信亚太区私人银行副主席、中国首席经济学家论坛理事陶冬说得很肯定。

虽然无法预言短期市场是升还是跌,但陶冬认为,6个月内或者更快的时期内,风险资产必有大反弹。因此,“6个月内买入是明智的。现在是建立硬核资产十年一遇的窗口期。”

在陶冬看来,投资者要想了解未来十年的全球经济形势和投资方向,必须先想清楚三个趋势。

1.中美关系何去何从?中美关系未来怎么走将直接影响到我们未来怎么投资。

2.过去十年我们都是中国房地产的赢家,但水泥红利已经吃到了尾声。未来中国经济靠什么前行?什么是新的投资机会?

3.零负利率时代将改变我们的生活和投资,改变全世界的经济形势和市场形势。

那么,在这些背景之下,投资者应该如何配置资产?现在是买还是卖?股市、楼市,又该买什么?

针对这些问题,陶冬都给出了自己独到且明确的看法。

Q:接下来全球经济和市场会怎么走?

陶冬:很多投资者把这次的经济市场动荡和2003年的SARS相比,还有一些把它和2008年的金融危机相比,我认为这两个都是错的。今天的情况和SARS没什么好比,新冠疫情相对于SARS或MERS来说,死亡率更低,但传染性之高却是过去百年未遇。

上一次的这种高传染性还是1917年的西班牙流感。但当时全球化并没有目前这样的进展。全球的生产链基本上是在各个国家自己发生的,市场消费也在本国发生。因此,这次的新冠疫情,最大问题是产业链和消费链的断裂,可能带来的是信用坍塌和资金方面的三角债问题。

2008年的危机,和这次同样没有可比性。2008年是金融危机,源于银行在过去的十多年里,把杠杆压得太高,又吞下了很多有毒资产。一夜之间,银行对于其他银行失去信心,资金市场出现了断崖式的下降...

而这次,银行并没有面临流动性短缺的问题,而是银行背后的金融机构和企业面临戏剧性的流动性短缩。

此次疫情带来的是经济大停顿,而不是大衰退。如果疫情拖得时间长,的确会让经济窒息。目前来看,疫情存在的时间会比原先预想的长,因为还有无症状感染者。

未来18个月,如果我们还要和疫情的反复做斗争,将对经济产生很大的影响。

只有当两个因素出现,疫情才可能放缓。一是疫苗推出,这个时间至少还要9个月;二是产生了群体免疫。

我认为,全球经济会出现U型的结果,而不会出现报复性消费。

原因是人群厌恶情绪可能会长期存在。除了工作和必须的经济活动,大家会尽量减少不必要的聚集与旅行。随着疫情稳定,消费会出现反弹,但不太能回到之前的水平,消费将在相当一段时间里处在较低的新常态。

疫情对于生产的影响也是被我们低估的。比如目前所有汽车的生产都放慢了速度。

因此,如果经济是U型发展,那么市场就会是V型。而且弹起的V只是一小截,是阶段性的。

Q:现在应该抄底还是逃离?

陶冬:瑞信有一个全球风险意识指数——当市场情绪跃出2.5个标准方差之外时,市场可能进入狂热或恐慌状态。

现在已经将近3.5个标准方差了。所以我可以肯定地告诉你,6个月内买入是明智的。这是建立硬核资产十年一遇的窗口期。

短期内,杠杆一定要控制住。中期内杠杆要跟上,因为将会进入零负利率时代——这是一个颠覆性的时代,一旦进入就出不来。

中美关系之所以复杂,是因为目前中国5G技术明显领先全球,而未来将会是新技术之争。

数据时代正在悄悄降临,这个时代将在中国的8~10年里发生,其他地方则将在10~12年里发生。

未来我们将看到更多5G时代的产物。如果中国真正进入数据时代,大湾区将大有可为。

Q:零负利率时代,我们应该怎么理财?

陶冬:中国央行的降息比其他国家都要慢。但全球化的背景下,任何一个地方不行,都会出现联动。除了生产,资金也一样。

中国不想在房地产上放松,但如果经济起不来,就得放松,就可能进入零负利率时代。

零负利率时代将颠覆我们的常识。以前我们被教育储蓄是一种美德,而今天储蓄将成为一种惩罚——你把钱放在银行里面,买银行理财产品,会死无葬身之地,因为没有回报。因此,我们需要用新的投资逻辑来考虑,未来我们怎么理财。

如何找到能够产生持续稳定现金流的产品,这是我们所有人都要做的功课。

零负利率时代的到来,使得经济学的教科书都需要重新改写。这是前所未遇的时代,想想我们的宏观思维、投资理念,想想我们的理财工具,想想我们面临的监管环境和风险偏好——一个全新的时代,在这场疫情中已经悄然降临了。

Q:零负利率的背景下,房地产还会是好的投资标的吗?

陶冬:在我看来,房地产是一个投资组合中的标配。

在可投资资产,即你住的房子和需要的现金以外的资产中,房地产起码应该占到20%的比重,需要高配的话还可以达到30%。但房地产流动性较差,这个因素需要考虑。

另外,对中国投资者来说,起码20%的资产应该放在海外。这20%的海外资产中,个人认为一是要配置股票,二是投资房地产。

股票目前的估值已经跌出来了,而房地产真的应该仔细考虑。债券今天已经没有收益了,但房地产的租金回报是存在收益的。这里说的是国外房地产的租金。

中国物业的租金回报太低了。中国房地产的周期整体是往下走的,和澳大利亚一样。

就房地产来说,中期的投资机会是在欧洲大陆。不过,涉及到税收方面的限制,在欧洲应该买写字楼而非住宅。最值得的房地产投资目的地应该是在英国。

总之,房地产的硬核投资,要保证租金回报减去按揭成本,起码有2~3个盈利点。而投资的标杆是正现金流。

Q:美元在短期和长期将会怎么走?

陶冬:美元的短期走势取决于,信用坍塌会有多么惨烈。过去奇特的现象是,美国的疫情越来越严峻,但美元却在升。因为大家对于持有证券和资产都没有信心了,都想把资金放到最保险的地方,那么就是美元资产尤其是美元国债资产。

疫情和信用坍塌带来的美元的强势,短期内未必会结束。因为欧洲和美国的情况都不会太好,避险心理会让避险资产大热。所以,短期内美元依然会保持强势。

中期来说,当美元升到一定程度,随着市场和疫情稳定,投资者焦虑减少,美元就会回落。

长期来说,美元仍然会是霸主,目前还看不到有其他货币能挑战美元。因为在全球范围内,货真价实的超级大国和科技创新强国,仍然是美国。

最终能挑战美元的,可能是数字货币。

来源:首席经济学家论坛

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